صدای پول – مجمع سالانه پترول امسال، فقط مرور کارنامه یک سال گذشته نبود؛ روایتی بود از هلدینگی که در یک سال، سود عملیاتی خود را ۴۶۱ درصد افزایش داده، از زیان ۷۴۰ میلیارد تومانی به سود خالص ۱۰.۱۳ همتی رسیده، ۱۳۰ میلیون دلار از بدهیهای ارزی را تسویه کرده و همزمان برای تعیین تکلیف پروژههای نیمهتمام و آزادسازی ارزش داراییهای خود خیز برداشته است؛ حالا مدیریت پترول میگوید ارزش داراییهای شرکت به حدود ۵۱ همت میرسد و برنامه اصلی، کاهش فاصله میان این ارزش و نگاه بازار از مسیر سودآوری، شفافیت و عملکرد بنیادی است.
به گزارش خبرنگار صدای پول، مجمع عمومی عادی سالانه شرکت گروه سرمایهگذاری و توسعه صنایع تکمیلی پتروشیمی خلیج فارس، در حالی با حضور ۷۹.۱۹ درصد سهامداران برگزار شد که گزارش مدیرعامل، بیش از آنکه صرفاً مرور صورتهای مالی یک سال گذشته باشد، روایت تلاش یک هلدینگ برای بازگرداندن سودآوری، کاهش ریسکهای مالی و بیرون کشیدن ارزش داراییهایی بود که بخشی از آنها سالها درگیر بدهی، پروژههای نیمهتمام و چالشهای عملیاتی مانده بودند.
در این مجمع، حمیدرضا خلیلی مدیرعامل پترول، از جهش چشمگیر شاخصهای مالی شرکت خبر داد؛ جهشی که شاید مهمترین نشانه آن، تغییر سود خالص از زیان ۷۴۰ میلیارد تومانی به سود ۱۰ هزار و ۱۳۰ میلیارد تومانی باشد.
سود عملیاتی نیز از یک هزار و ۴۷۰ میلیارد تومان به ۸ هزار و ۲۵۰ میلیارد تومان رسید تا رشد ۴۶۱ درصدی را ثبت کند.
در شرکت اصلی نیز درآمد کل به ۱۸ همت رسید، سود عملیاتی یک هزار و ۵۰۰ میلیارد تومان اعلام شد و سود خالص از ۲ همت به ۷.۱ همت افزایش یافت.
اما داستان پترول در این اعداد خلاصه نمیشود؛ چراکه مدیرعامل شرکت در بخش مهمی از سخنان خود تلاش کرد تصویری از «ارزش پنهان» هلدینگ را پیش روی سهامداران قرار دهد؛ ارزشی که به اعتقاد مدیریت، هنوز بهطور کامل در قیمت بازار منعکس نشده است.
مسئله پترول؛ داراییهایی که بازار هنوز تمامقد ندیده است
بر اساس توضیحات ارائهشده در مجمع، بهای تمامشده پرتفوی بورسی پترول حدود ۶ همت است و بهای تمامشده شرکت حامی، با احتساب پرتفوی بورسی، حدود ۱۰ همت برآورد میشود. ارزش سایر داراییها نیز پس از کسر بدهیها ۱۵ همت اعلام شد.
با در نظر گرفتن سایر داراییها و ساختار مالکیتی شرکت، مجموع ارزش داراییهای پترول حدود ۵۱ همت برآورد شد. بر همین مبنا، با فرض ۱۰۰ میلیارد سهم، ارزش هر سهم در محاسبات ارائهشده حدود ۵۱۰ تومان عنوان شد.
مدیریت پترول معتقد است میان ارزش واقعی داراییهای شرکت و ارزش بازار آن فاصله قابل توجهی وجود دارد؛ فاصلهای که حدود ۶۲.۵ درصد اعلام شد.
خلیلی بخشی از این اختلاف را ناشی از تخفیف ساختاری هلدینگها دانست؛ پدیدهای که در بازارهای جهانی نیز وجود دارد و ریشه در ریسکهای ناشی از ساختار واسطهای هلدینگها دارد. با این حال، از نگاه مدیریت، بخشی دیگر از این فاصله به اعتماد و ادراک بازار بازمیگردد؛ یعنی همان جایی که عملکرد واقعی شرکت باید بتواند خود را به قیمت سهم برساند.
مدیرعامل پترول گفت: هدف مدیریت در سال گذشته، بازسازی اعتماد بازار و کاهش این شکاف بوده و در همین مسیر، ۱۸ درصد از این فاصله کاهش یافته است.
وی معتقد است: اگر این گپ بهتدریج کاهش پیدا کند، ارزش شرکت میتواند به سطوح بالای ۷۰ همت برسد.
این نگاه، در واقع نقطه مرکزی استراتژی جدید پترول را نشان میدهد: نه افزایش قیمت سهم با وعده، بلکه ساختن ارزش از مسیر عملکرد و وادار کردن بازار به دیدن آن ارزش.
نبرد با بدهیهای ارزی؛ ۱۳۰ میلیون دلار از دوش شرکت برداشته شد
یکی از مهمترین بخشهای کارنامه سال گذشته پترول، به مدیریت بدهیهای ارزی بازمیگردد؛ بدهیهایی که در برخی شرکتهای زیرمجموعه، سالها بر ارزش داراییها سایه انداخته بودند.
مدیرعامل پترول اعلام کرد: ۱۳۰ میلیون دلار از بدهیهای ارزی تسویه شده و ۳ همت نیز از بدهیهای ریالی پرداخت شده است.
در مورد شرکت ایلام نیز در آخرین مذاکرات، کاهش ۵۰ میلیون دلاری دیگری از بدهیهای ارزی گزارش شده و تلاش برای تعیین تکلیف سایر بدهیها ادامه دارد.
در لردگان نیز یکی از گرههای بزرگ مالی در مسیر باز شدن قرار گرفته است.
بر اساس توضیحات مدیرعامل پترول، برای بدهی ۳۳۰ میلیون یورویی یکی از شرکتهای لردگان به یک بانک، توافقنامه امضا و مراحل ریالی شدن بدهی طی شده و تنها یک قرارداد نهایی برای تکمیل این فرآیند باقی مانده است.
اگر این فرآیند نهایی شود، فشار ناشی از ریسک ارزی بر ارزش شرکت لردگان به شکل قابل توجهی کاهش خواهد یافت.
در سطح شرکت اصلی نیز وضعیت متفاوت است؛ پترول فاقد بدهی ارزی اعلام شده و بدهی ریالی آن حدود ۴.۵ همت است که کمتر از ۱۴ درصد ساختار سرمایه شرکت را تشکیل میدهد. نسبت مالکیت حدود ۸۶ درصدی نیز از نگاه مدیریت، یکی دیگر از نقاط قوت ساختار شرکت اصلی است.
به این ترتیب، پترول تلاش کرده بخشی از ارزش آینده خود را نه از طریق خلق دارایی جدید، بلکه از مسیر سبک کردن بار بدهیهای گذشته آزاد کند.
ایلام؛ شرکتی که بالاخره از زیان عبور کرد
پتروشیمی ایلام در روایت مجمع پترول، یکی از مهمترین نمونههای این تغییر مسیر بود.
خلیلی اعلام کرد: ایلام برای نخستین بار از وضعیت زیانده خارج شده و به سودآوری رسیده است؛ با این حال، هنوز با چالشهای عملیاتی و تجهیزات قدیمی مواجه است.
این شرکت به گفته مدیرعامل، به دلیل مسائل ساختاری و زمانبر بودن فرآیند اصلاح، همچنان نیازمند اقدامات فنی و کارشناسی است.
با وجود این، مدیریت پترول ارزش جایگزینی شرکت ایلام را حدود ۱.۴ میلیارد دلار برآورد کرده و همزمان پیگیری برای وصول مطالبات سنگین آن از دولت را ادامه میدهد.
در واقع، ایلام نمونهای از همان داراییهایی است که پترول تلاش دارد از یک مسئله قدیمی به یک منبع ارزش تبدیل کند؛ مسیری که خروج از زیان تنها نخستین قدم آن است.
ارومیه؛ نسخه اصلاحی برای یک شرکت زیر فشار
در پتروشیمی ارومیه نیز نسخه مدیریت بر اصلاح سبد تولید، کنترل هزینهها و تقویت بازار متمرکز شده است.
با وجود افزایش بهای تمامشده محصولات و قیمتگذاری دستوری، روند سودآوری شرکت رو به افزایش اعلام شد. محصولات غیرضروری از سبد تولید کنار گذاشته شدهاند و توافقهایی با بانکها برای مدیریت بدهیها صورت گرفته است.
در ادامه این مسیر، توسعه بازار، تقویت زنجیره تامین و تامین مواد اولیه در اولویت قرار گرفته است. مطالبات شرکت از محل فروش کودهای شیمیایی نیز حدود ۳۰۰ میلیارد تومان اعلام شد که وصول آن در دستور کار قرار دارد.
ارغوان گستر؛ پروژهای که از روی کاغذ به خط تولید رسید
اگر بخواهیم از میان پروژههای پترول یک نقطه روشن برای آینده پیدا کنیم، ارغوان گستر ایلام یکی از جدیترین گزینههاست.
پروژه با موفقیت به پایان رسیده و شرکت وارد فاز تولید شده است. محصولات ارغوان در بورس کالا عرضه میشوند و مدیریت پترول معتقد است شفافیت ایجادشده در این شرکت، در رشد ارزش آن در بازار سرمایه موثر بوده است.
تولید تجاری رسمی نیز از نیمه دوم سال جاری آغاز خواهد شد.
اما برای ادامه مسیر، یک موضوع حیاتی وجود دارد: خوراک.
ارغوان به حدود ۱۵۰ هزار تن خوراک نیاز دارد که ۸۰ تا ۹۰ هزار تن آن از واحد ایلام تامین خواهد شد و مابقی از منابع خارجی تامین میشود.
در این میان، همکاری پالایشگاه آبادان برای تامین حدود یکسوم نیاز خوراک، از سوی مدیریت پترول یک دستاورد مهم عنوان شد.
محصولات این شرکت نیز در بازار با قیمتهایی در محدوده ۲۰۰ هزار تومان معامله شدهاند؛ موضوعی که مدیریت آن را نشانهای از کیفیت و رقابتپذیری محصول میداند.
اگر تامین خوراک پایدار شود، ارغوان میتواند از یک پروژه تکمیلشده به یکی از موتورهای رشد آینده پترول تبدیل شود.
لردگان؛ وقتی واگذاری، بخشی از استراتژی خلق ارزش میشود
پترول در پروژه کریستال ملامین پتروشیمی لردگان نیز به جای ادامه مسیر پرهزینه گذشته، به دنبال تعیین تکلیف دارایی است.
پیشرفت پروژه به ۶۴ درصد رسیده، اما محدودیت منابع مالی موجب شده فرآیند قانونی واگذاری آن در دستور کار قرار گیرد.
در حال حاضر نیز شرکتهای چینی برای خرید این طرح ابراز تمایل کردهاند و مذاکرات برای نهایی کردن واگذاری ادامه دارد.
این تصمیم را باید در چارچوب استراتژی جدید پترول دید؛ استراتژیای که بر اساس آن، پروژههای نیمهتمام نباید برای همیشه منابع شرکت را درگیر کنند و داراییهای غیرمولد باید یا به ارزشآفرینی برسند یا تعیین تکلیف شوند.
حامی؛ حلقهای که قرار است ارزش پنهان را به بازار بیاورد
در میان برنامههای آینده پترول، عرضه شرکت حامی در بازار سرمایه جایگاه ویژهای دارد.
حامی که پیش از این غیربورسی بوده، در مسیر تبدیل از سهامی خاص به سهامی عام قرار گرفته و بنا بر اعلام مدیرعامل، هفته گذشته پذیرش مشروط آن در بورس دریافت شده است.
پس از انجام اصلاحات ساختاری، عرضه اولیه این شرکت دنبال خواهد شد؛ اتفاقی که مدیریت پترول آن را فرصتی برای افزایش شفافیت و بهبود ارزش کل شرکت میداند.
ارزش داراییهای بورسی حامی حدود ۱.۸ همت برآورد شده و در کنار آن، داراییهای غیربورسی قابل توجهی نیز در اختیار دارد؛ داراییهایی که به گفته مدیریت، با توجه به بهای تمامشده سرمایهگذاریها، ظرفیت رشد بالایی دارند.
بنابراین، عرضه حامی تنها یک عرضه اولیه معمولی نیست؛ بلکه بخشی از برنامه پترول برای شفاف کردن ارزش داراییهایی است که تا امروز در دل یک هلدینگ باقی ماندهاند.
پایان بازی با پروژههای نیمهتمام و داراییهای غیرمولد
پیام مدیرعامل پترول در این مجمع روشن بود: شرکت میخواهد از دورهای که در آن منابع در پروژهها و داراییهای کمبازده قفل میشد، فاصله بگیرد.
افزایش بهرهوری و استمرار تولید، تعیین تکلیف پروژههای نیمهتمام، تصمیمگیری فوری درباره داراییهای غیرمولد، مدیریت نقدینگی، افزایش کیفیت سودآوری و تمرکز بر وصول مطالبات، در کنار افزایش شفافیت و استفاده از فناوریهای نوین، محور برنامههای آینده شرکت اعلام شد.
در همین چارچوب، افزایش سرمایه نیز در دستور کار قرار دارد و هدف آن تقویت ساختار مالی شرکت حامی عنوان شده است.
همچنین در صورت تامین خوراک مناسب، توسعه پروژه صدف نیز امکانپذیر خواهد بود.
سود بیشتر یا سرمایهگذاری برای آینده؟
در پایان مجمع پترول، یکی از مهمترین مطالبات سهامداران به میزان سود تقسیمی بازمیگشت. برخی سهامداران خواستار تقسیم سود ۷۱ تومانی و پرداخت سریع آن بودند و بر تقسیم حداکثری سود تاکید داشتند.
اما در نهایت، مجمع عمومی عادی سالانه پترول، ۲۵۳ ریال سود به ازای هر سهم تقسیم کرد و اعلام شد سود تقسیمی ظرف یک هفته واریز خواهد شد.
پترول؛ حالا نوبت بازار است
مجمع امسال پترول را میتوان از یک زاویه، مجمع عبور از «ادعا» به «اثبات» دانست.
مدیریت از جهش سودآوری سخن میگوید؛ از خروج ایلام از زیان، کاهش بدهیهای ارزی، تعیین تکلیف بدهی سنگین لردگان، ورود ارغوان به تولید، برنامه عرضه حامی و اصلاح ساختار داراییها.
اما خود مدیرعامل نیز به یک واقعیت مهم اشاره کرده است: بازار زمانی به ارزش داراییهای پترول اعتماد میکند که این ارزش در قالب سودآوری واقعی و پایدار خود را نشان دهد.
به همین دلیل، مأموریت پترول در مرحله بعد شاید دشوارتر از سال گذشته باشد. دیگر صرفاً کاهش زیان یا تسویه بدهی کافی نیست؛ اکنون باید پروژهها تولید کنند، داراییها نقد شوند، شرکتهای زیرمجموعه سود بسازند، مطالبات وصول شوند و ارزش پنهان به ارزش قابل مشاهده تبدیل شود.
پترول امروز هنچنانکه مدیرعاملش تاکید کرده است، هلدینگی با حدود ۵۱ همت ارزش دارایی و یک شکاف قابل توجه میان ارزش بنیادی و ارزش بازار است؛ هلدینگی که بخشی از مسیر کاهش این فاصله را طی کرده و حالا باید به بازار ثابت کند که جهش سودآوری سال گذشته یک اتفاق مقطعی نبوده است.
در نهایت، مسیر پیشروی پترول، مسیر تبدیل ارزشهای پنهان به ارزشهای آشکار است؛ مسیری که در آن، سودآوری پایدار، کاهش ریسکهای مالی و تعیین تکلیف داراییها میتواند به تدریج فاصله میان ارزش واقعی شرکت و نگاه بازار را کاهش دهد.گزارشگر؛ نسیبه نجفی
